調整難言結束博反彈需謹慎

　　月內兩次上調存款準備金率，這種頻率在準備金率調整的歷史上較為罕見。雖然目前市場整體流動性寬裕局面暫時不能根本性扭轉，但這種緊縮預期對市場的利空效應仍有待消化。

　　而受國內緊縮政策預期加強以及愛爾蘭債務危機、美元指數反彈等多重因素影響，滬指上周跌逾3%，在60日線附近出現一定的企穩跡象。我們認為，誘發A股市場出現大幅調整的因素未發生明顯改變，大盤階段性調整仍將延續，但短期或有技術性反彈。

　　誘發調整因素仍然存在

　　在國內流動性緊縮預期驟然加強、美元反彈內外合力的影響下，前期調整欠缺充分的A股市場在短暫的沖高之后大幅殺跌，開啟了本輪階段性調整的序幕。

　　截至目前來看，本輪調整是十分凌厲的，前期獲利浮籌得到了一定的清洗，但誘發市場調整的因素仍未完全化解。

　　首先，流動性收緊的預期越發明顯。按照各銀行的年度投放計劃，四大行在第四季度可用的新增貸款額度或不足3000億元。而央行19日宣布，自11月29日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是年內第五次、月內第二次上調存款準備金率，這說明適度寬松的貨幣政策已逐步回歸穩健，年內不排除二次加息的可能，明年信貸規模收緊基本上是鐵板釘釘的事。雖然目前市場整體流動性寬裕局面暫時不能形成根本扭轉，但這種緊縮預期對市場的利空效應仍然有待消化。

　　其次，面對不斷上行的物價，政府調控決心加強，商品市場炒作氣氛降溫。國務院近期研究部署穩定消費價格總水平保障群眾基本生活的政策措施。各級政府及有關部委也先后采取行動加強市場供應，嚴厲打擊囤積居奇，加大對炒作行為的打擊力度。這對商品市場投機氣氛打擊很大，加上美元連續反彈影響，國內棉花、白糖、銅、鋅等多種商品期貨連日大跌，甚至一度出現大批品種封住跌停的景象。預計商品市場經過暴跌后短期進入震蕩格局，這對A股市場相關板塊的參與熱情形成一定的拖累。

　　第三，美元指數反彈結束信號未現。美聯儲量化寬松貨幣政策的落地、美國國內非農數據走好以及愛爾蘭爆出嚴重債務問題等因素支撐美元指數反彈。雖然美元指數長期走勢依然疲弱，且在80點關口附近受到了較大的技術阻力，但目前反彈通道保持完好，且在78點上方的雙底頸線附近有明顯的支撐。同時，在愛爾蘭救援方案未最終達成之前，歐元未來走勢仍不容樂觀，這均將使美元指數有繼續挑戰短期新高的可能。