11日，央行公布了去年以來信貸資產質押再貸款試點的情況。央行統計數據顯示，截至2015年末，人民銀行分支機構以信貸資產質押方式向31家地方法人金融機構合計發放信貸政策支持再貸款49.73億元，引導金融機構擴大“三農”、小微企業等國民經濟重點領域和薄弱環節信貸投放，降低社會融資成本，支持實體經濟。

　　本質上仍是再貸款

　　從去年10月起，中國人民銀行在上海、江蘇等11省（市）推廣擴大信貸資產質押再貸款試點。央行表示，試點工作進展順利，2015年已對試點地區部分地方法人金融機構符合條件的3022家貸款企業完成了央行內部評級，并將評級符合標準的信貸資產納入人民銀行發放再貸款可接受的合格抵押品范圍。所謂“信貸資產質押再貸款”，指的是銀行可以用現有的符合央行評級標準的信貸資產，到央行去質押，獲得央行發放的再貸款資金。這有助于解決地方法人金融機構高等級債券質押品相對不足的問題，便利央行向地方法人金融機構提供流動性支持。此前，有市場評論將信貸資產質押再貸款試點拓展解讀為等同于“萬億QE”。

　　事實上，從央行的數據看，去年試點擴大以來，通過信貸資產質押發放的信貸政策支持再貸款僅不到50億元，低于不少券商機構的預期，離市場誤讀的“萬億”更是有很大距離。此前申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇接受南方日報記者采訪時就曾表示，從前期山東和廣東的試點情況來看，2014年的信貸資產質押再貸款投放規模并不大。擴大試點后，規模也不會飆升很多。信貸質押再貸款本質上仍是再貸款，并不能替代傳統貨幣政策。

　　補充信貸資產證券化

　　李慧勇認為，推廣信貸資產質押再貸款試點，意在解決地方法人金融機構合格抵押品相對不足的問題，是對現有盤活信貸資產存量的渠道，即信貸資產證券化的有效補充。還能通過對符合經濟轉型要求的小微和“三農”信貸資產設置更高的折價率，獲得更多的基礎貨幣，引導金融機構信貸結構轉型。

　　此外，從央行貨幣政策框架來看，推廣信貸資產質押再貸款進一步補充了貨幣政策工具箱，完善了央行抵押品管理框架，有利于保障央行債權的安全性，提高了貨幣政策操作的有效性和靈活性。去年以來，央行通過四次普降金融機構存款準備金率，五次定向降準，給宏觀經濟適當提供長期流動性。同時運用了多種貨幣政策工具，如全面推廣常備借貸便利，加強地方法人金融機構流動性管理；更加注重穩定短期市場利率，保持貨幣市場平穩運行；五次下調存貸款基準利率，充分運用價格杠桿引導融資成本下行。

　　日前，在2016年工作會議上，人民銀行行長周小川表示，未來將繼續綜合運用多種工具合理調節流動性。發揮差別準備金動態調整機制的逆周期調節和結構導向作用，引導金融機構將更多信貸資源配置到經濟社會發展的重點領域和薄弱環節。

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