東方航空:

　　一季度虧損,EPS 為-0.0117 元,業績低于預期,稅制改革和匯兌收益合計增厚EPS 達0.026 元 www.volstock.com

　　2013 年一季度營業收入同比增速低于成本導致小幅虧損,業績低于預期。

　　高收益市場收入下滑以及國內低票價水平成虧損主因

　　地緣政治導致高收益日本航線需求急劇萎縮,運力轉移至東南亞和國內西南地區,客公里收益顯著下滑。國內航線則受"三公"政策、高鐵沖擊等影響,降價保量,客公里收益同比發福下滑,兩艙以折扣票為主。

　　一季度總體需求增長較快,國際快于國內,客座率同比明顯提升國際需求增長高于國內7 個百分點,客座率同比上升超過1個百分點。

　　日本航線需求難以繼續下探,禽流感消退和云南機場時刻放量是利好日本航線需求繼續下探的可能性不大,歐美、臺灣和韓國等航線增速較快。國內禽流感影響隨升溫消退和云南機場時刻放量成為二三季度利好。

　　維持"買入"評級,給出合理目標價值5.8 元

　　考慮經濟弱復蘇和二季度低基數,我們預計2013/2014 年EPS 為0.42/0.47 元,維持"買入"評級。短期拐點將是禽流感影響的消退。

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